热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 周方影：菜油强势领涨，高位风险激化 | 独家观点 来源：大宗内参 作者：郑商所高级分析师、五矿经易期货农产品分析师周方影 核心观点 ❒．短期看，随着以上利多因素逐步被定价，油脂市场转入数据检验阶段。重点注目印尼和马来降雨对棕榈油产量的影响，若减产不及预期，则油脂板块面对一定的消息传递风险。
长年看，油脂板块的行情演译主要各不相同棕榈油，目前棕榈油跃进周期已沦为市场共识，接下来就是跃进周期中的预期与现实博弈论。若未来棕榈油库存减少不及预期，则价格未来将会之后趋势下行，可参照2019年底高点，若库存减少远超过预期，则价格面对较小的消息传递压力。建议注目ITS及SGS的出口数据及MPOB月度的经销数据。
❒．随着后期大豆到港季节性增加，油厂开机率未来将会高位回升，豆油供给压力漆有所减轻。同时，7-8月份正处于美豆开花、结荚的关键期，市场逐步交易天气升水，美豆价格移除为豆油获取承托。且豆菜油、豆棕油价差偏高，豆油性价比显著，市场需求末端亦对价格构成承托。
详尽内容： 5月至今油脂市场一路上扬，菜油强势领涨，菜油指数涨约27%，棕榈油指数涨约25%，豆油指数涨约15%。本轮油脂集体下跌，有强大基本面承托更加有抹黑预期持续烘烤。随着利多消息大大被定价，短期市场转入数据检验环节，若产区棕榈油减产不及预期，则油脂板块面对一定消息传递风险，特别是在是前期涨幅过大的菜油。
同时，过低的菜豆油、菜棕油价差也不会诱导菜油消费，注目油脂间否不存在价差修缮的可能性。菜油指数5月至今走势 一、菜油坚决下跌，油脂集体走高 本轮油脂板块的大幅度走高主要受到供给紧绷担忧和疫情过后市场需求声浪的驱动，同时消息面性刺激激化了行情进程。首先，棕榈油市场题材非常丰富。印尼和马来7月份棕榈油产量有可能受到强降雨影响，同时后疫情时代植物油食用及工业消费边际恶化，供需一减一减预期为植物油价格带给承托。
其次，菜油强者恒强劲。国内储备基本消耗的情况下，进口阻碍及国际菜油低位去库存，造成菜油更加不易沦为多头欢迎的宠儿。更加有消息证实，欧盟5万吨非转基因菜油因没能通关或转手到其他地区，令其菜油早已偏紧的供应格局“雪上加霜”，更有资金抹黑并推展菜油大上涨。 二、数据检验阶段，警觉高位消息传递 短期看，随着以上利多因素逐步被定价，油脂市场转入数据检验阶段。
重点注目印尼和马来降雨对棕榈油产量的影响，若减产不及预期，则油脂板块面对一定的消息传递风险。长年看，油脂板块的行情演译主要各不相同棕榈油，目前棕榈油跃进周期已沦为市场共识，接下来就是跃进周期中的预期与现实博弈论。
若未来棕榈油库存减少不及预期，则价格未来将会之后趋势下行，可参照2019年底高点，若库存减少远超过预期，则价格面对较小的消息传递压力。建议注目ITS及SGS的出口数据及MPOB月度的经销数据。 1、基本面持续受到影响，菜油演译强者恒强劲。
USDA数据表明，20/21年度全球菜油产量2725万吨，消费2769万吨，期末库存184万吨，库存消费比更进一步降到7%，供需更进一步放宽。而国内菜油供需因为进口贸易摩擦等问题展现出更为紧绷。截至7月17日当周，沿海进口菜籽库存24.40万吨，环比增加17.85%，同比增加45.66%，7月有19万吨特菜籽和3万吨澳籽到港，8月有30万吨特菜籽到港。菜籽进口依旧正处于紧绷格局，预计要等到中加关系显著恶化之后才不会有大量买船。
因原料紧缺，油厂菜籽开机率正处于低位，变换国内疫情过后市场需求衰退，菜油库存持续走低。数据表明，截至7月17日当周，华南及华东地区菜油库存21.47万吨，环比减少9.10%，同比增加55.10%，正处于统计资料年份以来最低水平。
同时，欧盟非并转菜油没能通关等消息，加快了此轮菜油的下跌行情。 长年看，菜油位居油脂中最弱品种。不过现阶段油脂间价差过低，菜油性价比弱化，市场需求将受到显著诱导。
目前菜油与豆油9月价差坐落于的历史最低位2500，菜油及棕榈油9月价差亦自创历史新纪录至3200。由于油脂间的竞争关系，极端的价差情况不具备可持续性。实际现货成交价可以看见，因菜油价格持续下跌诱导市场需求，6月成交价之后转淡，较5月增加17.86%，且7月前三周亦少有成交价。
后期注目油脂间否不存在价差修缮情况。 2、交易题材非常丰富，棕榈油后起跟涨。 归功于印度和中国消费市场需求转好，节后马来西亚棕榈油出口数据展现出亮眼，4-6月马来西亚棕榈油出口量分别为124万吨、137万吨、171万吨，环比分别减少10%、10%、20%。
强大的出口数据抵销了产量减少带给的压力，4-6月棕榈油库存低位有所回升，分别为205万吨、203万吨及190万吨，基本面好于预期。同时，7月印尼和马来棕榈油产区步入稍强降雨，一定程度上妨碍了收成工作的展开。西马南方棕榈油协会数据，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上升16.96%，单产上升17.8%。
部分机构预计印尼7月前5日棕榈油减产17%，整个7月产量或下降40%。供给担忧推展将近月棕榈油外商报价下跌显著，进口利润凌空令其产地对连盘棕油下跌助推显著。 不过目前马来西亚及印尼仍正处于年内的跃进周期，马来1-6月产量分别为117万吨、129万吨、140万吨、165万吨、165万吨、189万吨，月均增幅约10%。
且本次产量的下降预期是基于降雨造成的收成工作延期并非2019年因旱季引起的减产逻辑。目前气象预报表明，7月底本次强降雨有可能告一段落，后期一旦收成工作完全恢复，产量将沿袭减少。而销区有数一定的库存储备，出口低增长速度惧无法保持，船运机构ITS数据表明7月1-20日马来西亚棕榈油出口量大约下降4.6%。
整体看，短期注目产区降雨情况，谨防减产不及预期带给的盘面消息传递风险。长年注目7-10月棕榈油产量变化及库存累积情况。 3、供需矛盾不引人注目，豆油展现出比较偏弱。
不受国内豆油累官库及美豆新作丰产预期拖垮，相对于菜油和棕榈油，此轮豆油展现出比较弱势。因5-6月份进口巨量大豆到港，油厂保持低开机水平，国内豆油库存逐步走高。
截至7月17日当周，国内豆油商业库存总量119.68万吨，环比减少0.67%，正处于将近五年中值水平。同时，20/21年度美豆播种面积预估为8380万英亩，同比增加10.12%，产量料为，同比增加16.41%。变换5-6月产区风调雨顺，美豆优良率坐落于70%的较高水平，更进一步提振了美豆的丰产预期。
不过随着后期大豆到港季节性增加，油厂开机率未来将会高位回升，豆油供给压力漆有所减轻。同时，7-8月份正处于美豆开花、结荚的关键期，市场逐步交易天气升水，美豆价格移除为豆油获取承托。且豆菜油、豆棕油价差偏高，豆油性价比显著，市场需求末端亦对价格构成承托。
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